在期货交易中，行权后双向期货持仓对冲平仓是一种常见的风险管理策略。它涉及在行权后同时持有两种相反方向的期权或期货合约，以抵消风险敞口。

什么是行权后双向期货持仓？

行权后双向期货持仓是指在行权后同时持有看涨期权（或看涨期货合约）和看跌期权（或看跌期货合约）。这两种合约的标的物相同，但方向相反。

为什么使用行权后双向期货持仓？

使用行权后双向期货持仓的主要目的是对冲风险。对于行权后看涨期权，当标的物价格上涨时，看涨期权会获利，而看跌期权会亏损。相反，当标的物价格下跌时，看跌期权会获利，而看涨期权会亏损。通过同时持有两种期权，可以抵消价格波动的风险敞口。

如何进行行权后双向期货持仓对冲平仓？

进行行权后双向期货持仓对冲平仓的具体步骤如下：

1. 行权看涨期权或看跌期权。
2. 根据相等的合约价值，在同一标的物上建立相反方向的期货合约。
3. 对冲后，即时平仓看涨期权和期货合约，或看跌期权和期货合约。

案例分析

假设某投资者行权了 1 手标的物为某股票指数的看涨期权，每手合约 100 倍。行权价为 3600 点，行权后价格为 3650 点。

• 步骤 1：行权

投资者行权 1 手看涨期权，支付 200 个基点（即 200 点）的权利金。

• 步骤 2：建仓期货

为了对冲风险，投资者在同一标的物上建立 1 手看跌期货合约。当时看跌期货合约价格为 3600-200 =3400 点（基差考虑权利金）。

• 步骤 3：平仓

投资者同时平仓看涨期权和看跌期货合约。此时，标的物价格为 3660 点。

| 合约类型 | 成交价 | 手数 | 盈亏 |

|---|---|---|---|

| 看涨期权 | 3650 | 1 | (3660 - 3650 - 0.2) 100 = 9800 |

| 看跌期货 | 3400 | 1 | (3660 - 3400) 100 -9800 |

可以看到，通过对冲，投资者抵消了标的物价格波动的风险，同时获得了看涨期权的权利金收入。

谨慎事项

• 行权后双向期货持仓对冲平仓是一种较为复杂的策略，需要对期货市场有充分的了解。
• 由于基差的存在，实际盈亏可能与理论计算略有差异。
• 该策略的风险取决于合约规模和标的物的波动性。