导言

在金融市场中，利率是一个非常重要的概念，它代表着借贷资金的成本。而远期利率和期货利率是两种不同的利率类型，它们之间的关系往往让人感到困惑。将深入探讨远期利率为什么小于期货利率这一问题。

什么是远期利率和期货利率？

远期利率：远期利率是未来某个特定日期借款或借出资金的约定利率。它是市场对未来利率水平的预期。

期货利率：期货利率是交易所交易的期货合约的利率。它代表着在未来某个特定日期买入或卖出特定数量基础资产（如债券）的约定价格。

期货溢价

期货利率之所以大于远期利率，是因为存在所谓的期货溢价。期货溢价是期货合约价格高于远期合约价格的差额。这个溢价反映了以下因素：

• 交割风险：期货合约需要在未来某一日期交割，而远期合约则没有。期货合约存在交割风险，即买方或卖方可能无法在约定日期交割基础资产。
• 便利性：期货合约在交易所交易，因此比远期合约更方便买卖。这使得买方和卖方更容易对冲风险或投机利率变动。
• 流动性：期货合约的流动性通常高于远期合约。这使得交易者能够更容易买入或卖出期货合约，减少交易成本。

远期利率和期货利率之间的关系

在正常情况下，远期利率将小于期货利率，即：

远期利率 < 期货利率

这是因为，期货溢价通常为正值。这意味着，市场参与者愿意支付溢价来获得期货合约的便利性和流动性。

例外情况

在某些情况下，远期利率可能会大于期货利率。这通常发生在以下情况：

• 市场预期利率下降：当市场预期未来利率将下降时，期货溢价可能会变为负值。在这种情况下，远期利率可能会高于期货利率。
• 流动性不足：如果远期合约的流动性较差，则远期利率可能会变高，以吸引交易者参与市场。

远期利率小于期货利率是由于期货溢价的存在。期货溢价反映了期货合约的交割风险、便利性和流动性优势。在正常情况下，市场参与者愿意支付溢价来获得这些优势。在某些例外情况下，远期利率可能会大于期货利率。理解远期利率和期货利率之间的关系对于金融市场的参与者至关重要，因为它可以帮助他们做出明智的投资和对冲决策。