在期货交易中，价差是指不同合约的期货价格之间的差额。价差回归是指原本存在价格差异的合约，在一定时间内逐渐收窄甚至消失的现象。

价差回归的成因

• 市场供求变化：当市场供求关系发生变化时，不同合约的期货价格也会随之调整，从而影响价差。例如，当远月合约的供给增加时，其价格会下跌，导致与近月合约之间的价差缩小。
• 时间价值：期货合约都有到期日，随着合约临近到期，时间价值会逐渐减少。对于远月合约来说，其时间价值高于近月合约，因此价差通常呈现递减趋势。
• 套利交易：套利者会同时买入和卖出不同合约的期货，利用其价格差异进行套利。当价差过大时，套利者会介入交易，买入价格较低的合约，卖出价格较高的合约，从而平衡供需关系，缩小价差。

价差回归的交易策略

• 价差回归套利：在价差过大时，套利者可以反向操作，买入价格较低的合约，卖出价格较高的合约。当价差回归时，套利者可以平仓获利。
• 多空价差策略：当远月合约与近月合约价差呈现较大幅度上升或下降趋势时，投资者可以采用多空价差策略。即同时买入远月合约，卖出近月合约，或相反操作。当价差回归时，投资者可以平仓锁定期货价格，锁定利润。

价差回归的风险管理

• 市场风险：价差回归受多种因素影响，如果市场发生不可预见的事件，可能导致价差异常波动，带来交易风险。
• 流动性风险：当流动性不足时，投资者可能无法及时平仓，导致交易滑点和损失。
• 执行风险：在套利交易中，如果无法同时完成买卖操作，可能会导致价差变化和交易损失。

案例解析

案例 1：玉米期货价差回归

在 2020 年，玉米期货远月合约与近月合约之间一度出现较大价差。远月合约的价格明显高于近月合约，原因是市场预期未来玉米供应紧张。随着时间的推移，玉米收成良好，市场供需关系逐步改善，远月合约的价格逐渐回落，与近月合约之间的价差也逐渐缩小。

案例 2：石油期货价差回归套利

在 2022 年，俄乌冲突爆发，导致石油市场烈震荡。远月石油期货合约价格一度飙升至每桶 130 美元以上，而近月合约的价格却相对较低。套利者抓住这一机会，大量买入远月合约，卖出近月合约。随着战争局势逐渐明朗，石油供应恢复稳定，远月合约的价格逐步回落，套利者也获得了可观的利润。

价差回归是期货交易中常见的现象，投资者通过充分理解其成因和交易策略，可以利用价差回归套利，获得投资收益。但同时，投资者也需要谨慎管理风险，避免遭受不必要的损失。